Управляющие капиталом семейные офисы демонстрируют растущий спрос на инвестиции в сферни искусственного интеллекта. По словам Джоанна Фала, советника по работе с семейными офисами и инвестора частной платформы Atlas Capital в Сан-Франциско, многие инвесторы отдают предпочтение проектам, способным обеспечить высокую доходность в кратчайшие сроки. Если раньше активы могли распределяться в сторону долгосрочных проектов, например, в сфере «зеленой» энергетики, то сейчас выбор часто падает на сделки в области ИИ, обещающие трехкратный рост капитала всего за три месяца.
Изменение стратегий управления капиталом и прямые сделки
Наблюдается значительная трансформация инвестиционного подхода: семейные офисы всё чаще отказываются от традиционной модели взаимодействия через венчурные фонды. Вместо передачи средств управляющим на длительный срок без возможности влиять на выбор активов, такие структуры переходят к покупке существующих акций в частных компаниях или самостоятельному проведению прямых сделок. Это позволяет инвесторам получать доступ к наиболее перспективным компаниям без обязательств перед фондами.
Фал отмечает появление нового поколения семейных офисов, которые обладают повышенным аппетитом к риску. Они располагают значительными свободными средствами — по данным отчета Deloitte за 2024 год, под управлением семейных офисов находилось 5,5 триллиона долларов, а к 2030 году этот показатель может достичь 9,5 триллиона долларов. Согласно отчету UBS 2026 Global Family Office Report, альтернативные инвестиции, включая прямые частные вложения, венчурный капитал и частный кредит, теперь занимают 42% в среднем портфеле семейного офиса.
Возврат к прямому инвестированию после циклического спада
История таких вложений носит циклический характер. Прямая инвестиционная активность семейных офисов активно росла в конце 2010-х годов и достигла пика в 2021 году, когда прямые сделки составляли 13% от их среднего портфеля. Однако рост процентных ставок и неудовлетворительные результаты многих вложений привели к охлаждению рынка. К первой половине 2025 года объемы сделок упали до минимума за десять лет. Нынешнее восстановление активности сопровождается изменением тактики: инвесторы совершают более крупные сделки, но в меньшем количестве.
Значительная часть этих транзакций приходится на вторичный рынок, который Джоанн Фал называет наиболее «дерискованным» сегментом венчурного капитала, так как инвесторы входят в компании, уже имеющие клиентскую базу и подтвержденную выручку. Ангелина Ху, глава по связям с инвесторами в Bridge Funding Global, подчеркивает, что вторичный рынок позволяет получить долю в частной компании, минуя необходимость распределять средства между десятками различных стартапов.
Интерес к лидерам рынка ИИ и риски «пузыря»
Высокий спрос на инвестиции в ИИ трансформируется в конкретные бизнес-задачи для консультантов. Джоанн Фал сообщает, что клиенты запрашивают возможность вложения 50–100 миллионов долларов в такие компании, как Anthropic, через вторичный рынок. Ставки в Anthropic и OpenAI сегодня описываются аналитиками как самые востребованные активы в венчурном секторе.
В феврале 2026 года отчет J.P. Morgan Private Bank показал, что 65% семейных офисов по всему миру планируют приоритизировать инвестиции в ИИ, несмотря на опасения по поводу завышенных оценок компаний. Максимилиан Кункель из UBS Global Wealth Management отмечает, что инвесторы рассматривают ИИ как мощную долгосрочную возможность роста, сохраняя при этом диверсификацию по регионам и валютам для управления макроэкономическими рисками.
Тем не менее, остаются вопросы о стабильности рынка. Брюс К. Ли, основатель Keebeck Wealth Management, отмечает, что многие инвесторы осознают риски, но не хотят упускать потенциальную прибыль. На рынке сформировались две группы: те, кто занимает выжидательную позицию, считая текущую ситуацию «пузырем», и те, кто, несмотря на тревогу, фактически полностью вкладываются в ИИ, полагаясь на высокую доходность, которую Ли метафорично называет «сахаром».
Эволюция стратегий и отказ от «слепых пулов»
Важным сдвигом в индустрии стало стремление семейных офисов уйти от так называемых обязательств в «слепые пулы» (blind-pool fund commitments). В такой модели инвесторы передают средства управляющему фондом, заранее не зная, какие именно компании будут профинансированы. Вместо этого они накапливают больше «сухого пороха» (свободного капитала) для самостоятельной охоты за конкретными активами. Джоанн Фал подчеркивает, что этот подход позволяет семейным офисам целенаправленно вкладываться в лидеров индустрии ИИ, не доверяя контроль над деньгами сторонним управляющим на десятилетний срок.
Аппетит к риску у нового поколения инвесторов значительно выше, чем у их предшественников. Они готовы вкладывать средства в более рискованные, но потенциально высокодоходные активы, что подтверждает общую динамику рынка: даже те советники, чьи мандаты изначально не были связаны с ИИ, вынуждены вовлекаться в подобные сделки под давлением спроса со стороны своих клиентов (LP — limited partners).
Исторические циклы и волатильность сделок
Анализ PwC по Глобальным сделкам семейных офисов показывает, что пик активности в 2021 году был действительно масштабным: тогда было заключено 17 460 сделок на общую сумму около 1,05 триллиона долларов. Однако последующий спад оказался столь же стремительным. Согласно данным того же источника, активность в сегменте прямых инвестиций и слияний с поглощениями упала на 53% всего за 18 месяцев — к концу 2023 года.
Текущее восстановление рынка проходит в условиях, когда инвесторы предпочитают писать «более крупные чеки» для меньшего числа сделок. Вторичный рынок стал своеобразным спасательным кругом: инвесторы соглашаются платить цены, характерные для первичных раундов, за активы на вторичной стадии, что, по мнению Фала, оставляет им «мало пространства для сверхвысокой доходности», но позволяет зайти в компании с уже доказанной выручкой и лояльной аудиторией.
Геополитика и взгляд экспертов на «пузырь»
Максимилиан Кункель из UBS Global Wealth Management отмечает, что инвестиционные решения сегодня принимаются на фоне крайне сложной макроэкономической картины: «Семейные офисы работают на фоне геополитической напряженности, растущего уровня глобального долга, риска рецессии и общей рыночной неопределенности». Это заставляет их балансировать между поиском «устойчивости» и «роста», не отказываясь от ИИ, но стараясь диверсифицировать риски через разные валюты и географические рынки.
Ситуация остается крайне противоречивой. Брюс К. Ли из Keebeck Wealth Management подчеркивает, что среди его клиентов есть те, кто открыто называет ИИ «пузырем», но при этом наотрез отказывается обсуждать стратегии хеджирования рисков. Психология участников рынка проста: «Мы все зависим от доходности. Это наш «сахар»». Эмили Чжэн, старший венчурный аналитик PitchBook, характеризует доли в таких компаниях, как Anthropic или OpenAI, как «самую оспариваемую недвижимость» в венчурной индустрии, что лишь подтверждает опасения многих аналитиков о возможных последствиях в случае, если текущий бум вокруг искусственного интеллекта внезапно сменится глубокой коррекцией, которая неминуемо затронет весь фондовый рынок.
